Nuevamente está en debate la liberalización de los depósitos de la Compensación por Tiempo de Servicios (CTS), como propuesta adicional al plan de estímulo económico del Gobierno [1]. Con esta medida, propuesta por el Congreso, los trabajadores formales que antes solo disponían del 50% del monto depositado en mayo y noviembre, ahora tendrían la libre disponibilidad del 100%, equivalente a un sueldo adicional en el año [2].

El objetivo es incentivar el consumo privado de las familias a través de mayores recursos disponibles para los trabajadores en tiempos de crisis. Lo que se espera es que a nivel macro esta medida amplíe la demanda interna y dinamice la economía.

Estructuralmente la CTS es un fondo de previsión de riesgo (ahorro) que tiene el trabajador formal en caso de quedar desempleado. A partir del presente año la definición de este fondo quedaría distorsionada al pasar de ahorro a ingreso disponible [3]. De esta manera, los efectos se pueden presentar en dos momentos.

En el corto plazo el aumento del consumo privado es un objetivo alcanzable. Este dependerá del tipo de bienes a ser consumidos, pudiendo ser estos entre nacionales (resultado positivo mínimo) o importados (resultado neutro). Cabe precisar que el fondo liberado sólo afecta a un porcentaje mínimo de la población, por lo que el efecto a nivel agregado no sería de mayor relevancia [4].

En el mediano plazo si la crisis se llegara a agravar, el número de desempleados y el tiempo de desempleo aumentan. Para estos desempleados el no contar con un fondo suficiente de CTS para cubrir necesidades básicas y mientras se reinsertan al mercado laboral agravaría la situación.

En general, esta medida solo podría tener el efecto esperado en el corto plazo, el cual dependerá del comportamiento de los consumidores y del destino que se le otorgue a estos nuevos recursos. Mientras sea una medida coyuntural el impacto a nivel macro no será de mayor relevancia y el Gobierno seguirá apuntando a lograr el crecimiento sostenible de largo plazo [5].

[1] No es la primera vez que se debate la liberalización de la CTS. En el segundo gobierno de Alberto Fujimori se propuso la ampliación al 65%.
[2] Esta libre disponibilidad se daría para los depósitos del año 2009 en adelante y por un tiempo limitado.
[3] En la actualidad la CTS ya ha sido enajenada de su fin principal, ya que se puede disponer de hasta el 80% por mejora de vivienda.
[4] De acuerdo a las estadísticas actuales 1 de cada 5 trabajadores se encuentra en situación formal.
[5] La estrategia del Ministerio de Economía y Finanzas sobre el crecimiento a largo plazo se centra en el fortalecimiento de infraestructura.

Las exportaciones peruanas han mostrado una tendencia decreciente en los últimos meses debido a la crisis mundial que causó una menor demanda externa; sin embargo, el Viceministro de Comercio Exterior Eduardo Ferreyros, señaló que datos preliminares indican una recuperación para el mes de marzo que asciende a US$ 2 051 millones comparado con los US$ 1 746 millones del mes anterior.

Para reducir los efectos negativos de la actual crisis sobre el sector exportador, el Perú ha logrado acuerdos con otros países, tales como: las licencias de importación con Argentina [1]; el Tratado de Libre Comercio (TLC) con China [2]; y medidas para contrarrestar las cuotas de salvaguarda de Ecuador [3].

Por un lado, el Ministerio de Relaciones Exteriores y Comercio Internacional y el Ministerio de Producción de Argentina, luego de varias reuniones con sus pares en Perú, aprobó 17 solicitudes de Certificados de Importación de Productos Textiles para que los exportadores de confecciones de algodón de Perú puedan vender a Argentina y se eviten los casos de paralización de las exportaciones o largos plazos de espera para la aprobación de licencias.

Por otro lado, la Asociación de Exportadores (ADEX) señala que el Perú tiene 432 partidas agrícolas y agroindustriales, de las cuales 374 se exportan a otros países y ninguna ha entrado aún al mercado chino. Se espera que esta situación cambie con la firma de este TLC. Además, los aranceles de hasta 90% de los bienes serian reducidos o eliminados paulatinamente.

Finalmente, a fin de contrarrestar las cuotas de salvaguarda que Ecuador ha aplicado, el gobierno peruano está analizando la posibilidad de lanzar un proyecto piloto llamado “Financiamiento al Comprador de Ecuador”. Este proyecto es coordinado entre la Corporación Financiera de Desarrollo (COFIDE) y el Banco Financiero del Perú que está relacionado con el Banco de Pichincha de Ecuador. Por medio de este proyecto, se pretende que el comprador ecuatoriano reciba facilidades para pagar en seis meses, mientras que el exportador peruano recibe el pago de forma inmediata. Este mecanismo está condicionado a que Ecuador reponga las preferencias arancelarias.

[1] La aprobación por parte del Mincetur se realizó en la cuarta semana de abril.
[2] La firma del acuerdo se realizaría el día 28 de abril y están en proceso la aprobación de otros acuerdos bilaterales con la Unión Europea, Corea y Japón.
[3] El proyecto se piensa lanzar en el primer semestre de 2009.

El Instituto Nacional de Estadística e Informática dio a conocer la tasa de crecimiento para el mes de febrero del año 2009, la cual asciende a 0.19%, siendo ésta la menor tasa registrada desde noviembre del año pasado, mes en el que se desató la crisis financiera internacional.

La caída del PBI se explica principalmente por la fuerte caída del sector manufactura (-7.45%) destinada al sector externo, ocasionada principalmente por la reducción de la demanda externa. Por otro lado, el sector minería e hidrocarburos también se redujo en 2,01%, causado por la contracción de la actividad minera metálica en 3.83%; sin embargo, el sector construcción tuvo un aumento de 4.73% provocado por el mayor consumo interno de cemento en 4.39% y por la inversión en obras en 21.86%.

Para estimular la economía nacional, el Gobierno ha tomado como medidas disminuir la tasa de referencia y aumentar la liquidez a los bancos. La Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS), el Banco de la Nación y Cofide vienen negociando con las instituciones financieras nuevos productos de crédito destinados principalmente para el financiamiento de capital trabajo y reestructuración patrimonial con una línea de crédito de S/. 900 millones. Asimismo, para impulsar las exportaciones, el Estado creó el Fondo de Garantía Empresarial (Fogem), a través del cual el Estado garantizará hasta el 50% de los préstamos para el capital de trabajo, financiamiento pre y postembarque, y créditos para inversiones de las empresas dedicadas a la exportación.

Sin embargo, el Fondo Monetario Internacional estima que las economías emergentes incluso aquellas con políticas económicas sólidas, resultarán afectadas por la recesión, debido a la caída de las exportaciones y los flujos de capital, aunque se espera que los flujos de capital se recuperen de manera gradual.

La tasa de interés de referencia, fijada por el Banco Central, se encuentra en un nivel de 5% después de la reunión del 8 de abril. Este nuevo nivel implicó la mayor variación absoluta de la tasa de interés de referencia en los últimos 12 meses, y una respuesta acorde con la desaceleración experimentada en febrero.

Si se toma en consideración la persistente debilidad económica a nivel mundial, traducida en una disminución neta de los términos de intercambio, y las dificultades para llevar a cabo el plan de estímulo fiscal internamente, el panorama económico se presentará especialmente difícil en lo que resta del año. Ante este panorama se esperaría que el Banco Central pueda disminuir su tasa de interés de referencia a niveles acordes con una desaceleración y que eviten desincentivar la provisión de créditos a la industria y al consumo. Sin embargo, dado el limitado efecto que tendría la tasa de interés de referencia cuando más cerca se encuentra de 0%, el Banco Central ha aprobado recientemente otro instrumento de política monetaria: compra temporal con compromiso de recompra de cartera de créditos. Si bien se trata de un instrumento que promoverá la liquidez en nuevos soles, también conlleva un riesgo importante para el Banco Central, porque la calidad crediticia suele disminuir a medida que la actividad económica disminuye y se produce un incremento de la morosidad.

La reciente Cumbre de las Américas 2009 realizada en Trinidad y Tobago ha culminado con la percepción generalizada de un acercamiento entre los 34 representantes de los países de la región que asistieron a esta [1], en especial aquellos que tenían temas controversiales con Estados Unidos.

Las declaraciones del presidente de Estados Unidos Barack Obama, en el sentido de un apoyo más amplio que los relacionados al tema de la lucha contra las drogas y la colaboración militar, han confirmado el interés que tiene la actual administración estadounidense en mantener la región cohesionada y ganar, a la vez, una mayor influencia dentro de ella a través de apoyo en programas de asistencia regional.

En cuanto a los temas de las relaciones entre los Estados Unidos y los países de Cuba y Venezuela, esta cumbre ha servido como la oportunidad para iniciar diálogos en temas como los derechos humanos y la democracia en estos países. Sin duda, los pasos previos a la cumbre dados por la administración Obama en cuanto al levantamiento parcial de ciertas restricciones, influyeron positivamente en la cumbre y en el acercamiento entre estos países. Asimismo, el esperado acercamiento entre el presidente Obama y su par venezolano, Hugo Chavez, también fue precedido de acciones que buscaban un mayor acercamiento entre estos dos países [2], y los resultados fueron positivos dadas las declaraciones de ambos mandatarios.

Finalmente, esta cumbre ha demostrado que más allá de la diferencias entre los países, el bienestar individual y regional pasa por la aceptación y respeto de los distintos gobiernos, lo cual implica necesariamente un mayor acercamiento entre ellos.

[1] A pesar de solo se firmará un documento no unánime, “pero con consenso”, y no una declaración.
[2] Como la propuesta de un nuevo embajador de Venezuela en Washington.

Como parte del Séptimo Grupo de Medidas para la Promoción del Empleo y la Producción para hacer frente a la crisis financiera internacional, el pasado 7 de abril el Congreso aprobó la Ley que establece, de manera excepcional y temporal, un régimen especial de depreciación. En efecto, a partir del ejercicio gravable 2010 la tasa de depreciación anual de inmuebles construidos o adquiridos durante el 2009 o 2010 aumentará de 3% a 20%. [1]

La Ley señala que lo dispuesto se aplica sólo a aquellas construcciones que al cierre del ejercicio 2010 tengan como mínimo un avance de obra de 80%. Ello con el fin de evitar que los beneficiarios se acojan al régimen especial de depreciación sin la intención de ejecutar inversiones que efectivamente se materialicen durante los ejercicios 2009 y 2010.

El régimen también se podrá aplicar a las ampliaciones o mejoras efectuadas en los inmuebles sujetos al beneficio tributario, siempre y cuando su ejecución corresponda a los ejercicios 2009 o 2010. Adicionalmente, los contribuyentes están obligados a llevar cuentas especiales de control, lo cual dotará a la Autoridad Tributaria de herramientas necesarias para realizar un adecuado control fiscal.

El objeto de esta medida es introducir un fuerte incentivo a la inversión en activos fijos, a través de un incremento del gasto deducible y por tanto una disminución de la base imponible. Ello permitirá que las empresas, en particular aquellas que inviertan en la construcción, adquisición, ampliación y mejoras de edificios durante los años 2009 y 2010, dispongan de mayores recursos financieros en el corto plazo. Así podrán invertir en proyectos inmobiliarios y ampliación de capacidad productiva, lo cual evitará una caída en la inversión y en el empleo y permitirá fortalecer el crecimiento económico del país en esta coyuntura de crisis internacional.

No obstante lo antes expuesto, es preciso tener en cuenta el efecto que tendrá la Ley sobre los ingresos del Tesoro Público. El cálculo de la merma en la caja fiscal producto de la mayor deducción tributaria se estima en S/.800 millones anuales. [2]

Finalmente, considerando un escenario de corto plazo, cabe preguntarse si el costo de esta medida podrá ser compensado con los resultados esperados por el Gobierno, en términos de mayor inversión y sostenimiento del empleo y así mitigar los efectos de la crisis global.

[1] Al respecto, es importante señalar que se considera como inicio de la construcción al momento en que se obtenga la licencia de edificación u otro documento que establezca el Reglamento.
[2] Aproximadamente 0.18% del PBI del 2010. Fuente: separata informativa de El Peruano de 15/02/2009.

Mientras continúa la discusión entre autoridades y académicos sobre la duración de la crisis financiera y la pertinencia de las medidas tomadas para enfrentarla, existe la percepción generalizada de que las decisiones de las autoridades de los países desarrollados, tanto individual [1] como colectivamente [2], registraran sus primeros impactos durante el tercer y cuarto trimestres de este año. Una estrategia útil para validar mucha información que circula en los medios sobre estas percepciones, es compararlas con las decisiones actuales que toman los inversionistas frente al riesgo. La razón para hacerlo es simple: los modelos que usan los inversionistas están basados en flujos futuros de retorno, lo que implica que sus decisiones actuales son un indicador implícito de lo que piensan sobre el futuro.

Si se comparan las decisiones sobre riesgo especulativo (instrumentos financieros sin grado de inversión) en distintas partes del mundo, se obtiene datos interesantes. El desempeño de los bonos corporativos americanos muestra que existe una notoria recuperación de aprox. 33% desde el punto más bajo en noviembre de 2008, aunque con algo de volatilidad [3]. La razón de esta volatilidad esta posiblemente asociada al notable incremento del riesgo de default de estos instrumentos en épocas de recesión: según el último informe [4] del Departamento de Investigación de defaults de Moody’s, la tasa de default de este tipo de obligaciones ha pasado de 1.8% en abril de 2008 a 7,4% un año después, con una estimación de 13,5% para fin de 2009. Para el caso de los mismos instrumentos en Europa, la estimación llega a ser 21,2%

Otro indicador de la conducta especulativa es el desempeño de los mercados de valores en los países emergentes. El indicador MSCI Mercados Emergentes [5] muestra que el punto más bajo de la caída se toco a fines de octubre de 2008, a partir del cual se ha recuperado sostenidamente en un 40%. Al desagregar este indicador, se puede observar que el mayor aporte ha sido de América Latina, con 49% de crecimiento entre el punto más bajo y la semana pasada.

[1] Ver ophelimos, edicion 6 de abril.
[2] Ver ophelimos 2 y 15 de marzo.
[3] Ver www.finra.org
[4] Ver nota de prensa en www.moodys.com
[5] Ver
http://www.mscibarra.com/products/indices/stdindex/performance.jsp