A raíz de la caída del mercado de valores en India de hasta un 22,4%, en un contexto en que los mercados emergentes presentan desempeños muy positivos, han surgido cuestionamientos sobre la sostenibilidad de la coyuntura financiera mundial y el posible estallido de la supuesta burbuja financiera de los mercados bursátiles, hipotecarios y de commodities.
Pero, ¿qué factores hay detrás de estas supuestas burbujas?. Un primer factor que explica parcialmente el buen desempeño en los mercados emergentes es el incremento del precio de los commodities. Generalmente, la ruptura de barreras históricas, para el caso del cobre (US$ 4 por libra), el petróleo (US$ 70 por barril) y el oro (US$ 700 por onza), motiva un mayor interés por parte de los analistas, lo cual genera a su vez mayor volatilidad en las cotizaciones. Por ello, es necesario analizar en que medida la cotización refleja el precio real de estos productos, es decir, si este nivel y fluctuaciones del precio reflejan un cambio estructural o no. Un segundo factor a considerar es que existen fundamentos de demanda que hacen pensar que podríamos ver precios de commodities aún mayores. Estados Unidos (EEUU), China e India presentan crecimientos en el sector real de la economía asociados directamente al consumo de estos commodities. En el caso del petróleo, la producción industrial en EEUU (principal consumidor de petróleo en el mundo con 20 millones de barriles al día frente a los 6,3 millones de China) viene creciendo alrededor de 3,2%, mientras que China lo ha hecho en 27,7%. Teniendo en cuenta que ambas economías tiene un ratio de consumo de energía por punto de PBI que decrece lentamente a lo largo del tiempo, es posible que el crecimiento del consumo real continúe. Por su parte, India es el principal consumidor de oro a nivel mundial, por razones culturales que se reflejan en el ahorro: 55 % del ahorro de los hogares indios esta distribuido en vivienda, oro y ganado. Finalmente, si bien China es el mayor consumidor de cobre del mundo, los mayores demandantes del mismo superan la demanda China: los fondos de inversión demandan 47% del cobre del mundo.
De este modo, si bien el análisis de fundamentos e inventarios es útil para entender la tendencia de largo y mediano plazo de los precios, es necesario considerar también el creciente rol de los fondos de inversión y otros grandes inversionistas en la formación de precios. Tomando en cuenta la dimensión y características de estas participaciones, podremos contar con un panorama mas claro de la evolución de estos mercados y de la sostenibilidad de su impacto en nuestros países.
