EL COLAPSO FINANCIERO Y CÓMO NOS AFECTA

Aunque el artículo siguiente podría ser insuficiente hoy, me parece muy importante poner en cuenta la opinión de su autor. Se trata de Pedro Pablo Kuczynski, economista peruano, que apareció en el Diario CORREO el 21.09.2008.

——————–

Por: Pedro Pablo Kuczynski

Es difícil escribir esta columna porque cada día parece traer noticias más cataclísmicas desde Washington y Nueva York. La semana anterior fue el salvataje de las dos aseguradoras de hipotecas paraestatales Fannie Mae y Freddie Mac, lo que le costará al fisco norteamericano US$200 mil millones o más. El lunes de la semana que acaba hoy domingo fue el colapso de Lehman Brothers, el cuarto banco de inversión de Estados Unidos, aunque sus pérdidas de US$14 mil millones son moco de pavo al lado de Fannie y Freddie. Pero hay más: el martes el gobierno federal le lanzó una boya de salvataje de US$85 mil millones a la aseguradora AIG, la más grande del mundo, y de paso tomó el control de la atribulada empresa. El miércoles, las bolsas del mundo colapsaron y diversas monedas, entre ellas el Real brasileño, sufrieron fuertes devaluaciones.
Ese mismo día, estando yo en un laboratorio en Lima, la señorita asistente me preguntó si debía sacar sus ahorros de un fondo de pensiones; el ayudante en el gimnasio estaba preocupado por lo mismo y su colega pensaba sacar su plata del banco. Cuando las noticias financieras internacionales, que generalmente son tema para unos cuantos sofisticados, llegan a nuestra calles, allí tenemos que preocuparnos.
¿Qué ha pasado? Desde 2003 la Reserva Federal (el banco central norteamericano) ha tenido una política obviamente expansionista, que ha impulsado la financiación de hipotecas de baja calidad (las llamadas subprime: hipoteca demasiado grande en relación al valor del inmueble, cero pago de enganche, insuficientes ingresos del deudor, formularios incompletos, etc.) y el endeudamiento desmesurado vía tarjetas de crédito. Esta política ha desembocado en inflación y la devaluación del dólar, y en consecuencia más inflación. El segundo fenómeno en paralelo con la política crediticia facilista ha sido la explosión de instrumentos crediticios diseñados por bancos y fondos para mejorar la rentabilidad de las bajas tasas de interés causadas por el expansionismo monetario. Se creó un verdadero alfabeto de nuevas modalidades crediticias: ARCPs, SIVs, CDS, IOs, POs, etc. Los supervisores bancarios y las calificadoras de crédito no estaban preparados para evaluar este caleidoscopio de papeles. La mayoría de los papeles se vendían a terceros, tales como fondos y aseguradoras, eliminando así la responsabilidad del acreedor original.
Muchos de estos papeles estuvieran asegurados a través de llamados CDS, que son seguros de crédito. Estos han llegado a sumar US$6,200 millones de millones (US$6.2 trillones norteamericanos), ¡o sea casi la mitad del producto bruto del país del norte! De allí que el gobierno haya decidido rescatar a AIG, principal asegurador de CDS.
¿Qué hay de bueno en todo esto? A pesar de mucha oposición ideológica –¿por qué el gobierno va a salvar a los privados de sus pecados y de su gula? una muy buena pregunta– el gobierno norteamericano ha dado señales claras de que no quiere repetir los errores de 1929-1933, que llevaron el mundo a la Gran Depresión. Claro, después de la elección de noviembre habrá que hacer unos muy importantes ajustes, entre ellos reducir el abultado déficit fiscal, lo que sin duda frenará aún más la actividad económica.
Consecuencias para el Perú:
1. Buenas: los precios del petróleo y los alimentos bajan. Consecuencia: baja la inflación en el Perú. El grado de inversión nos da acceso al mercado financiero internacional, aunque no va a ser tan fácil. El petróleo puede estar cerca de US$80 por barril en un mes, una reducción importante.
2. Malas: los precios de los metales bajan. Eso hace que la inversión en grandes minas baje. Algunos proyectos se van a postergar. Las concesiones de infraestructura –puertos, aeropuertos, carreteras– se tienen que financiar, parte en el exterior, lo que no será fácil. Las AFPs tendrán que rebalancear sus portafolios: más bonos, menos acciones.
¿Cómo vamos a salir de todo esto? ¿Qué pasará en el 2009? Sin duda, hay que frenar las expectativas. Pero eso no es necesariamente malo políticamente: en una efervescencia interna como la de hoy, los que se quedan algo atrás reclaman fuerte. Una vez que las expectativas bajan, los ánimos probablemente se calmen. Crecimiento para 2009: 6% o quizás 7%, inflación entre 3% y 4%. La crisis nos golpea, pero no tanto.