Minería, Finanzas y Gestión

De una muestra de 10 empresas mineras que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, se ha realizado un análisis de sus performances financieras incluyendo los últimos estados financieros presentados por el cierre del primer trimestre 2009 (1 T 09).

Se han agrupado arbitrariamente en 2 grupos estas empresas, 3 empresas con ventas menores a US$ 140 MM/año y 7 empresas con ventas superiores a US$ 200 MM/año. Así, se tiene al grupo M140 con: Atacocha, Santa Luisa y Castrovirreyna; y al grupo M200 conformado por Southern, Barrick, Minsur, Volcan, Buenaventura, El Brocal y Milpo.

Los índices analizados son: Rentabilidad de Ventas - RV - (Utilidad antes de impuestos y participaciones / Ventas ), Retorno sobre Activos no corrientes o Inversiones - ROA - (Utilidad antes de impuestos y participaciones / Activos no corrientes) y EBTDA por dólar de venta - EV - (Utilidad antes de Impuesto y participaciones + Depreciación + Amortización dividido entre las Ventas).

Se observa que el grupo de empresas M200 han sido las más resistentes a la crisis financiera, al haber logrado mantener una tendencia creciente de su RV promedio luego de la caída sufrida en el 1T08.



En el caso de las empresas M140, su tendencia ha sido a la baja debido básicamente a la gran caída que ha experimentado Atacocha que ha arrojado pérdidas por cerca de US$ 16 MM y Santa Luisa por cerca de US$ 0.6 MM. Por su parte Castrovirreyna tuvo una utilidad cercana a los US$ 330 mil. Este detalle se aprecia en el gráfico siguiente:


Nota: para ver la presentación de las totalidad de los gráficos, hacer click aquí. (opción 5).

A nivel de generación de flujo de efectivo y/o equivalente antes de impuestos, que no podríamos llamarlo Ebitda por que no se pudo discriminar el costo de los intereses de los financiamientos, y que llamaremos EBTDA por dólar de venta (EV), también las M200 han mantenido un nivel muy regular, salvo el 1T08. Al 1T09 están generando $ 0.46 por cada dólar de ingresos por ventas.


En el caso de las M140, se repite el impacto de los resultados de Atacocha y Santa Luisa.


En cuanto al ROA, se observa que tanto en las M200 como en las M140, hay una tendencia a la baja. Es decir, el nivel de activos e inversiones que se ha logrado en el tiempo no está consiguiendo los retornos del pasado. Las razones de ellos son: reducción de las utilidades al 1T09 (salvo Barrick y Buenaventura que el 1T08 estuvo en rojo); incremento de inversiones durante el 2008 y 1T09 (Brocal en 100%, Minsur en 180%, Milpo 50%, Castrovirreyna en 38%). Dado que las inversiones por su naturaleza son gastos que se hacen para recibir mayores y mejores ingresos a futuro y durante un período prolongado, debe de esperarse sus resultados a futuro.


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Debe de mencionarse que la drástica caída que tuvieron los precios de los metales, cuyo análisis se ha presentado en artículos pasados, no fue acompañada con una drástica reducción de costos. Insisto en que debe de procurarse por todos los medios llegar a tener una real administración de costos dado que esta es la estrategia competitiva distintiva de una empresa minera.

De las 10 empresas analizadas, 6 de ellas tuvieron una velocidad de caída de ventas de entre 2.5 y 5.8 veces su velocidad de caída de costos de ventas (que es el reflejo del costo de producción). Y las otras 4 empresas, que pertenecen al grupo M200 tuvieron incluso un incremento de costos que llegó incluso al 22% como fue el caso de El Brocal. esto definitivamente impactó terriblemente en el margen bruto.




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Aún hay mucho por hacer en la mejora económica-financiera de las empresas mineras en general, y que no deben de confiar simplemente en el azar de los precios de los metales, que lo único que hicieron en su momento de alza fue tapar brevemente las ineficiencias de la administración de ciertos procesos operativos y de las decisiones de inversión. Es responsabilidad fundamental de las gerencias, gestionar adecuadamente los activos para conseguir que generen más ingresos y es deber del responsable de las operaciones lograr conseguir producciones que generen mayores márgenes de utilidad.

Hasta la vista,

Ing. Luis Iriarte I.
www.consultoraminera.com