Minería, Finanzas y Gestión

PRECISIONES SOBRE EL EBITDA








El EBITDA es muy útil para comparar una compañía contra otras y contra el promedio del sector. También es un buen indicador de la tendencia de los resultados del negocio, al eliminar factores extraños y permitir comparar “manzanas con manzanas”. Su uso no reemplaza a una adecuada medida del flujo de caja operativo. En el siguiente cuadro se puede apreciar un comparativo de los EBITDA de empresas mineras. Las diferencias más apreciables se deben por el tamaño de la operación y por el tipo de material (predominio de metal base o metal precioso).

Ver Comparativo de Ebitda Mineras

El EBITDA tiene mayor consistencia cuando la empresa evaluada tiene un buen tiempo en la industria, y tiene resultados (utilidades/pérdidas) bien estimados y respetando los PCGA (principios contables generalmente aceptados). El EBITDA se puede considerar una aproximación al flujo de caja que se asignará al pago de deudas de largo plazo. Así, dividiendo el EBITDA entre los pagos de la deuda, se llega al ratio de cobertura de la deuda. Esta fue la forma en que en 1980 se usaba el EBITDA y que aún es válida.



NOTAS IMPORTANTES SOBRE EL EBITDA






Por lo expuesto, podemos concluir que el EBITDA aún se encuentra vigente y del entendimiento de su concepto y del buen uso que se haga del mismo, se puede obtener una idea de la evolución de la empresa en su eficiencia operativa y de su situación en la industria.

Hasta la vista,

M.A. Luis Iriarte I.

PD:

SI bien “no sabemos lo que nos pasa, y eso es lo que nos pasa”, es posible aventurar algunas conclusiones y pronósticos para el Perú y la región. Es posible equivocarse con las predicciones económicas, pero correremos ese riesgo.
Lo primero es que nadie es inmune a los efectos de esta crisis. De acuerdo a la CEPAL, el crecimiento económico de América Latina se reducirá a 1.9% en el 2009, menos del 4.5% del 2008; sin embargo, Perú continuará liderando el crecimiento en la región. No se espera entrar en una recesión, pero aumentará el desempleo, disminuirá la inflación y se reducirán las exportaciones. Particularmente preocupantes serán la disminución en los envíos de remesas, las restricciones en el acceso a los mercados de capital, la reducción en la inversión extranjera directa, y la caída de los precios de las materias primas de que depende la economía regional. Todo esto tendrá serios efectos sobre el nivel de desigualdad, agravando la cantidad e intensidad de los conflictos sociales. Volveremos a los tiempos de apretarse el cinturón, aunque aún no a los de vacas flacas.

En el ámbito internacional, durante 2009 veremos avances significativos en la regulación internacional del sistema financiero. Se habla ya de “un nuevo Bretton Woods” en referencia a la conferencia internacional que en 1944 creó el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional, pero esta vez incorporando entidades reguladoras de los mercados financieros internacionales y distribuyendo mejor el poder de decisión.

La volatilidad en los mercados del petróleo y las materias primas continuará con saltos de un extremo a otro en los niveles de precios, pero se irá amortiguando hacia el final del 2009, cuando se tenga más información sobre el impacto de la crisis en la demanda de estos productos. Volverán a tener una tendencia ascendente a partir de fines de entonces.

Los inversionistas seguirán buscando seguridad ante todo, evitando tomar riesgos y aceptando tasas de interés muy bajas a cambio de su tranquilidad. Las deprimidas bolsas de valores iniciarán una lenta pero más segura recuperación. El índice Dow Jones subirá lentamente, pero superará los 10,000 puntos a más tardar a mediados de 2009.

En 2009 no se sentirá aún la resaca que seguirá a la borrachera de los estímulos fiscales para amortiguar la crisis. Esto empezará a suceder al año siguiente, cuando se incrementarán las presiones inflacionarias. Lo que sí se viene en el 2009 es una devaluación del dólar americano. (Nota de Luis Iriarte: Esto traerá consigo la subida de los precios de los metales) Como anticipo, el dólar perdió en un solo día (17 de diciembre del 2008) la cifra récord de 4% frente al euro.

Luego de ser eclipsados por los mercados financieros, los organismos multilaterales de financiamiento –BID, Banco Mundial, CAF, FMI– recuperarán su importancia en la canalización de recursos hacia los países en desarrollo. Se vislumbra que el BID necesitará un aumento de capital (por encima de sus US$ 98 mil millones actuales) si se espera que mantenga un nivel de préstamos acorde con la demanda de los países de la región. Luego de no tener clientes por unos años, el FMI podría requerir un aumento de cuotas si llega a utilizar rápidamente los US$ 250 mil millones que tiene disponibles para financiar a los países en desarrollo y a las economías emergentes. El papel más activo de los organismos multilaterales no vendrá acompañado de condiciones tan duras como las que imponían en el pasado.

Esta crisis, como todas, está generando nuevas oportunidades de inversión. Los precios de las acciones de muchas empresas están a precios muy bajos en relación a sus utilidades y el remate de viviendas en Estados Unidos presenta oportunidades para quienes aún tienen acceso al crédito. Quienes tengan recursos de inversión disponibles, estén dispuestos a asumir riesgos moderados y mantenga una perspectiva de mediano plazo para obtener retornos, ostentan una posición privilegiada para sacar ventaja de las difíciles condiciones actuales. (Francisco Sagasti)

New York Times: Some Forecasters See a Fast Economic Recovery
Time: Is the Euro the New Dollar?
Economist: The euro at ten: Demonstrably durable

El día de ayer se tuvo la Mesa Redonda: “Coyuntura de Cotización Internacional de Metales y las reacciones del sector productivo minero y sus expectativas para el año 2009”, convocada por el Sr. Othmar Rabisth, Presidente del Comité de Recursos Humanos de la Sociedad Nacional de Minería, Petróleo y Energía (SNMPE). Los panelistas invitados fueron los economistas Elmer Cuba (Socio de Macroconsult ) y Daniel Córdova (Decano de la Facultad de Economía de la UPC).

Se contó con la participación de ejecutivos de las principales empresas de la industria minera como Volcan, Panamerican, Raura, Doe Run, Buenaventura, Castrovirreyna, El Brocal, Glencore, entre otros.

Luego de las brillantes exposiciones de los panelistas invitados, sobre el panorama mundial actual y futuro originado por la crisis financiera, que proyecta un 2009 aún de "cuidados intensivos", con China proyectando una baja en sus niveles de crecimiento de 10% (2008) a 8% (2009), USA con un crecimiento negativo en el 2009 del -2%; se presentó la interrogante cómo es qué hemos llegado de una crisis hipotecaria a una bajada de los precios de los metales.

La explicación que ayudó a entender mejor este punto, y que complemento con algunas apreciaciones e información propios, fue la siguiente: primero se tuvo una aceleración de la actividad en el sector inmobiliario norteamericano originado por las mayores facilidades crediticias otorgadas por las entidades bancarias. Los créditos se otorgaban con una análisis crediticio muy laxo, de tal forma que cualquier requerimiento de crédito hipotecario era aprobado rápidamente ya que contaba con el respaldo de la propiedad.

De esta forma, la demanda por casas se incrementó y el valor de las mismas empezó a subir. Cuando entran los compradores del "segundo tiempo" (los que llegaron tarde a la fiesta), reciben créditos por casas cuyo valor ya era "alto", es decir, casas con alto riesgo de desvalorizarse en el momento en que el mercado se estabilizara. Por otro lado, existieron vendedores de bienes raíces, que conociendo que para que un Sr. X reciba un crédito hipotecario, éste tenía que contribuir con un 10% del valor de la casa, decidieron "prestarle" de manera subrepticia ese 10% y sobrevalorar la casa para que el banco entregara el 100% de valor como préstamo al Sr. X.

Casa valor real = 100 --------> Inicial = 10 ------------> Banco = 90
Casa sobrevalorada = 111 --------> Inicial = 11 ------------> Banco = 100

Sumemos a esto el hecho de aquellos que decidieron comprarse la segunda casa, utilizando el crédito (ampliación) que recibían por el valor "actualizado" de su primera propiedad, todo lo cual produjo una escalada de los precios de propiedades conforme se vió en el artículo EVOLUCIÓN DEL MERCADO DE VIVIENDAS.

¿Pero como llegaron los bancos a tener tanto dinero para prestar? Bueno, ellos empezaron a vender las deudas hipotecarias, pero empaquetadas. Es decir, en términos simples, vendían un paquete de Cuentas por Cobrar que mezclaba deudas de alto riesgo con de bajo riesgo, de tal forma que todo el "paquete" pudiera ser calificado de bajo riesgo o riesgo moderado. ¿ Quiénes compraron estos paquetes, hoy llamados "tóxicos" ? Los Bancos de Inversión, fondos de inversión, hedge funds, etc. Cuando los clientes de alto riesgo empiezan a dejar de pagar, empiezan a generarse problemas y la bola de nieve va creciendo gradualmente. Los poseedores de estos securities empiezan a ejecutar a los morosos, se genera una sobreoferta de propiedades, los precios de las propiedades caen, los securities pierden su respaldo, se empiezan a generar pérdidas, el activo de los poseedores se empieza a reducir y las instituciones financieras empiezan incluso a desconfiar entre ellos.

Es como un virus mortal que nadie sabe quien lo tiene, y por lo tanto empieza un período de "abstinencia" de relaciones bancarias, pues ningún banco confía en que prestándole a otro banco, recibirá de vuelta el pago. Con la cadena de pagos rota desde los eslabones más débiles pero en forma masiva, el pánico financiero empieza a agudizarse. La crisis de confianza incluso genera que la gente guarde su dinero en físico en las bóvedas de bancos en lugar de sus cuentas corrientes.

Al haber menos tráfico de dinero en el sistema, se contrae el gasto privado. Asimismo, al tener los bancos menos dinero que prestar, las inversiones empiezan a paralizarse. La recesión empieza a rugir, y las industrias a paralizar sus actividades para no almacenar stocks en forma innecesaria.

Si las industrias empiezan a detenerse, por el menos consumo, se origina la menor demanda de materias primas como son los metales. Por tanto, a menor demanda, menor precio. Empieza el derrumbe de los precios. Si a esto se suma que al mercado concurren agentes que necesitan los metales en físico así como inversionistas y especuladores que realizan operaciones de toma de manejo del riesgo, conforme se analizó en MERCADOS DE FUTUROS, PRECIOS Y ESPECULADORES. Estos especuladores para mantener sus posiciones en un mercado a la baja, deben de aportar más colateral (para lo cual venden metal ayudando a la baja del precio) o deben de liquidar sus posiciones con el mismo efecto.

¿ Qué nos espera para el 2009 ?

Lo único cierto es que el oro no caerá tanto como los otros metales. Porqué? Porque no sólo es metal, sino también es divisa.

Hasta la vista.

M.A. Luis Iriarte I.
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