La “Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal” (LRTF) de 1999 tiene por principio general que el Estado asegure el equilibrio o superávit fiscal en el mediano plazo, acumulando superávit fiscales en los períodos favorables y permitiendo únicamente déficit fiscales moderados y no recurrentes en períodos de menor crecimiento. Por tal motivo, la LRTF creó el “Fondo de Estabilización Fiscal” (FEF) con el objetivo de acumular recursos para épocas recesivas.

Los recursos de este fondo provienen del 10% de los ingresos líquidos por privatizaciones y concesiones, y del saldo presupuestal de libre disponibilidad del Tesoro Público, obtenido al final de cada año fiscal en la fuente de financiamiento “Recursos Ordinarios” (solo cuando éste saldo es positivo). Cuando los recursos acumulados son mayores al 2,0% del PBI, el exceso resultante se destina a amortizar la deuda pública; mientras esté por debajo de ese nivel, se mantiene como ahorro público.

Los ingresos propios del año 2006, entre venta de activos y concesiones, ascienden tan sólo a US$ 6,72 millones; el resto de ingresos corresponde al saldo anterior (US$ 313,88 millones) y a los intereses generados (US$ 5,69 millones), con lo que se acumula un ahorro total de US$ 336,30 millones[1]. Desde su creación en el año 2000, no han ingresado recursos al FEF por concepto de saldo presupuestal; esto debido a que hasta el año 2005 el resultado económico del sector público fue deficitario. Sin embargo, a pesar de que a final del año 2006 hubo un superávit de 2,1% del Sector Público No Financiero, estos recursos aún no han sido transferidos al FEF ya que actualmente el MEF se encuentra realizando, recién, el cálculo del monto que debe trasferirse al FEF por este concepto. Es por tal motivo que el ahorro total tan solo representa el 0,4% del PBI, al igual que en el año 2005.

El monto de ahorro del FEF debería elevarse este año, aprovechando que estamos atravesando momentos de bonanza económica; los indicadores macroeconómicos han presentado un excelente desempeño, incluso superando las proyecciones del MEF[2]. No obstante, se deben tomar las precauciones fiscales necesarias, en caso de que este desempeño pueda, en algún momento, tornarse desfavorable.

[1] Informe del monto de ahorro acumulado del FEF al 2006. MEF.
[2] Informe de seguimiento del MMM 2006-2008, al 2006. MEF.

La semana pasada la comisión de economía del Congreso aprobó el proyecto de ley para la exoneración del ISC a los biocombustibles. Asimismo, el último viernes, el Poder Ejecutivo aprobó la norma por la cual se determina el porcentaje de biocombustibles que deberán tener las gasolinas. Al respecto, a partir del 2009 se deberá establecer una mezcla del 5% de biodiesel en las gasolinas, y otros 5% después de 2010. Por otro lado, en el 2009 las gasolinas deberán contener 7,8% de Etanol.

Estas medidas constituyen la base de los beneficios tributarios, dentro del marco de promoción de proyectos de inversión en bioenergía vinculados a la producción agraria de la caña de azúcar, maíz y palma, entre otros. Dichas medidas, acompañadas por las perspectivas de crecimiento futuro de la industria del Etanol, tuvieron un impacto positivo inmediato sobre las acciones de empresas azucareras en la Bolsa de Valores de Lima (BVL)[1].

Sin embargo, habría que tomar en cuenta que la actual “euforia” bursátil contribuiría a una sobrevaluación de dichas acciones, considerando además que estas acciones mantuvieron bajos volúmenes de negociación promedio. Los resultados financieros de dichas empresas aun no muestran mejoras sustanciales[2], mientras que el precio en el mercado internacional de etanol no ha tenido mayores variaciones[3].



[1] Las principales empresas Agroindustriales y Azucareras alcanzaron cotizaciones máximas históricas durante la semana del 16 al 20 de Abril.
[2] Fuente: www.conasev.gob.pe
[3] El precio FOB del Etanol en el Chicago Board of Trade (CBOT) se redujo en 4,2% desde el cierre de marzo de 2007. Fuente: Bloomberg.

El pasado jueves 19 de Abril, Beijing reportó las cifras oficiales de crecimiento del producto y el índice de precios al consumidor (IPC) de China. El primer indicador creció a una tasa de 11,1% durante el primer trimestre del año, respecto al mismo período del año anterior, lo que significó un mayor crecimiento al pronosticado[1]. Este resultado representó el mayor aumento desde el segundo trimestre del año pasado (11,5%), el cual fue el mayor en una década. Por otro lado, el IPC creció 3,3%, siendo la mayor tasa desde febrero de 2005, cuando esta llegó al 3,9%[2].

Estos eventos, aumentaron la probabilidad de que las autoridades chinas respondan con un aumento de las tasas de interés[3] para evitar que un alto crecimiento económico derive en un sobrecalentamiento de la economía. El temor de las autoridades no sólo se fundamenta en estos indicadores; la oficina de estadísticas comunicó que el ingreso disponible subió 19,5% para el área urbana y 15,2% para el área rural durante el primer trimestre (los mayores incrementos en una década). Así mismo, las reservas internacionales chinas, las mayores del mundo, alcanzaron US$ 1,2 trillones. Finalmente, el crecimiento de las exportaciones en el 1 TM fue de 27,8%, mientras que el valor de las importaciones se incrementó en 18,2%.

Los datos que arroja China, muestran una constante presión inflacionaria sustentada en los altos niveles de crecimiento y liquidez del país. Los impactos se observaron en los mercados bursátiles asiáticos y europeos, demostrando la importancia que China tiene como socio comercial. El índice de Shangai bajó 4,5%, en Japón la bolsa cayó 1,7%, y en Hong-Kong 2,3%. En Estados Unidos, el índice de Dow Jones cayó; sin embargo se observó una recuperación, cerrando al alza en 0,04%.

El gran crecimiento de China y lo que sus autoridades de política decidan realizar para calmar las presiones inflacionarias, es de importancia mundial. La discusión se centra en qué tanto deberá incrementar las tasas para que la maquinaria de producción china pueda ser contenida, ya que incrementos anteriores no han podido contener la inflación.

[1] Dow Jones Newswires pronosticó un crecimiento del 10,3%.
[2] El objetivo del banco central Chino (People’s Bank of China) es mantener la inflación debajo del 3,0%.
[3] En la actualidad, la tasa de referencia a un año se ubica en 2,8%.