En las últimas semanas se ha hecho sentir la presión por parte de la Confiep hacia el gobierno. Esta busca principalmente dos objetivos: i) acelerar la aprobación de la Ley APP, y ii) la implementación de medidas más activas por parte del gobierno y del MEF a fin de hacer frente a los embates de la crisis financiera internacional.

¿Que implicancias tendrían estos reclamos? Las Asociaciones Publica Privadas buscan la participación del sector público y el privado para el co-financiamiento de proyectos, lo cual implica una distribución de riesgos y rentabilidades entre los participantes. En este contexto, cabría la posibilidad que las AFP´s puedan participar en proyectos de infraestructura conjuntamente con el Estado, lo cual ofrece una estrategia de diversificación. Sin embargo también se debe tener en cuenta que dichos fondos para el financiamiento provendrán del patrimonio de los aportantes, por cuanto este proyecto de ley no puede ser sujeto de presiones en su aprobación, como ha venido ocurriendo en los últimos días.

Si este fuera el caso, se debe tomar en cuenta las consideraciones en materia regulatoria y de supervisión que implica la aprobación de dicha ley, considerando que la SBS deberá supervisar a que las AFP´s no incurran en mayores riesgos, más aun cuando recientemente sus portafolios de inversiones se han visto severamente afectados, y con ello el patrimonio de los aportantes.

En lo referido a la implementación de medidas de expansión del gasto público, esta conserva una lógica de política fiscal anticíclica, ya que la mayor inversión pública incrementaría la demanda interna en un escenario de desaceleramiento en el crecimiento económico [1]. Por lo cual, incrementar el gasto público en dicho contexto de desaceleración del crecimiento, ayudaría a suavizar el ciclo económico.

|1] CEPAL Informes y Estudios Especiales, serie 4, 2002 “Developing Countries: Anti-cyclical policies in a globalized world”, Ocampo, Jose Antonio

El tipo de cambio ha mostrado un claro cambio de tendencia mientras la actual crisis financiera internacional sigue acentuando los temores de una recesión global. De esta manera, muchos inversionistas extranjeros migraron hacia inversiones más seguras, aumentando la demanda de dólares en nuestro país para ser reinvertidos en letras del tesoro norteamericano, afectando el valor de nuestra moneda y el valor de instrumentos emitidos con riesgo Perú.

Asimismo, la depreciación del nuevo sol explica la recomposición de los depósitos por parte de los agentes, quienes redujeron sus depósitos en nuevos soles y aumentaron aquellos denominados en dólares [1]. Por otro lado, se ha observado un crecimiento del 23% de las operaciones forward venta por parte de los bancos, frente a una reducción del 13% de sus operaciones forward compra, al cierre de octubre de 2008. Cabe precisar que el crecimiento de forward venta de dólares implica un crecimiento de las expectativas de una devaluación por parte de los agentes o contrapartes. Asimismo, dichas operaciones lleva a que los bancos compren dólares en el mercado spot para cubrir sus posiciones cortas en dólares a futuro.

En todo caso, tanto el crecimiento de los depósitos en moneda extranjera como el de las operaciones forward venta, han permitido que el sistema bancario se encuentre en una posición de liquidez en moneda extranjera bastante holgada.


[1] Los depósitos a plazo en moneda nacional registraron una reducción de 8% al cierre de septiembre último desde su nivel máximo alcanzado en mayo de 2008. Por otro lado, los depósitos a plazo en moneda extranjera han venido creciendo en los últimos 4 meses, superando en septiembre los US$ 9 308 millones. Fuente: SBS.

A lo largo de las últimas semanas, los ojos del mundo han estado enfocados en analizar la respuesta de Estados Unidos para contrarrestar la crisis financiera internacional. Sin embargo, dada su magnitud, las demás economías del mundo también han empezado a adoptar medidas para combatir los efectos adversos de una drástica desaceleración económica. Por ejemplo, el 4 de diciembre pasado, el Banco Central Europeo redujo su tasa de interés en 75 puntos básicos, hasta 2,75%.

Siguiendo esa línea, la República Popular de China (China) ha tomado dos medidas principales para poder contrarrestar la crisis. La primera, reducir su tasa de interés en 1.08% (la cuarta reducción en tres meses). La segunda, a través de la implementación de un plan de estímulo económico que prevé la inyección de 4 trillones de yuanes (aproximadamente 600 mil millones de dólares) en la economía.

Esta medida llama la atención debido a que el monto asignado representa el 14% del PBI de dicho país para este año, siendo cuatro veces mayor que el plan de estímulo económico implementado por Estados Unidos también en el 2008. Así, el gobierno chino ha querido indicar al mercado que va a tomar las medidas necesarias para evitar cualquier muestra de desaceleración, aunque no ha dado detalles de los sectores y plazos exactos en los cuales dicho dinero va a ser invertido.

Sin embargo, ¿Por qué China destina 4 trillones de yuanes a la economía, si cuenta con un sector financiero saludable y con una tasa de crecimiento alrededor del 9%? En parte, debido a que durante el año 2008 la economía China se desaceleró más rápido de lo esperado, reduciendo su crecimiento en 2,9% en comparación al tercer cuatrimestre del 2007 por una abrupta caída en sus importaciones en el sector manufactura [1]. Pero, sobre todo, porque para los encargados de realizar la política monetaria y fiscal en China es muy importante mantener una tasa de crecimiento superior al 8%, debido a que se considera que una tasa inferior no permitiría absorber toda la oferta de trabajo que llega anualmente del campo a las principales ciudades de dicho país, con consecuencias a masivas a nivel social en el mediano plazo. En este contexto, se espera que la tasa de crecimiento económico chino no sea inferior al 9% en el 2009, calmando las expectativas internas.

[1] Es decir, pasando de 11,9% a 9,0%.