El año 2008 empezó con las buenas nuevas de un crecimiento del 8,3% durante 2007, y con el uso de la palabra “competitividad” por parte del gobierno como requisito clave para mantener dicho crecimiento durante el presente año. Ya sea en el marco de los preparativos para el Foro APEC, o en relación con las negociaciones para la firma de un Acuerdo Comercial con China, la actual administración del Presidente García no ha escatimado palabras para señalar que las facultades otorgadas por el Legislativo para incrementar la competitividad del país ante la firma del Acuerdo de Promoción Comercial entre Perú y los Estados Unidos servirán para mantener en el mediano y largo plazo el buen desempeño económico que ostenta el Perú [1].

Sin embargo, incrementar la competitividad del país, y en especial la eficiencia de la administración pública, no se consigue únicamente con la aprobación de leyes de difícil supervisión y con poca planificación, sino con un plan de largo plazo que permita resolver los problemas estructurales en materia educativa, de salud y falta de infraestructura, entre otros. Como ejemplo, sólo en los últimos tres meses de 2007 el puerto del Callao acumuló 1300 horas de retraso en la atención de naves, movilizando de 12 a 13 contenedores por hora debido a desperfectos en las grúas y a fallas en los cables que utilizan los estibadores.

Por un lado, la Empresa Nacional de Puertos ENAPU S.A., asevera que los problemas en el puerto corresponden a toda la comunidad portuaria y no son de su exclusiva responsabilidad. Por otro lado, las líneas navieras, los operadores portuarios y los propios exportadores e importadores se quejan por las demoras y los sobrecostos en los que usualmente incurren.

A nivel agregado, el buen desempeño del sistema portuario de un país redunda en una reducción de los costos de transporte para todos los sectores de la economía y en una mayor preferencia por las empresas nacionales por la confiabilidad en los plazos de entrega de los productos al extranjero. Pero claro, dicho desempeño no se consigue en un año, o en un solo gobierno, o con la aprobación de un grupo de leyes sectoriales entre las que, claro, no se encuentra el mejoramiento en la infraestructura del sector portuario.

[1] Facualtades otorgadas por el Legislativo al Poder Ejecutivo en el marco de la implementación del Acuerdo de Promoción Comercial entre Perú y los Estados Unidos.

La semana pasada los mercados financieros registraron una elevada volatilidad ante el mayor temor de que EE.UU. entre en recesión. Si bien el lunes y martes los principales índices bursátiles registraron importantes caídas, en los siguientes días lograron cierta recuperación, impulsados por el sorpresivo recorte de 75pbs en la tasa de interés de la FED - hasta llegar a 3.5% - y por el anuncio que hiciera el presidente Bush de un programa de estímulos fiscales por US$ 150.000 millones.

Si bien los mercados financieros estarían descontando una recesión (en el año el S&P500 cae 9.4% y el Nasdaq retrocede 12.3%), las cifras reales aún no permiten afirmar ello. Para catalogar la situación actual como recesión, debería observarse un deterioro generalizado de la economía, con un reflejo no sólo en el PBI sino también en el empleo, en el ingreso real y en la producción industrial, entre otras variables, lo cual aún no se ha dado [1].

Adicionalmente, en los meses previos a recesiones pasadas, usualmente se ha observado un exagerado optimismo de empresas y familias, asociado a fuertes presiones inflacionarias que motivaron una política monetaria contractiva. Por el contrario, en los últimos meses, los niveles de inventarios de las empresas, su contratación de empleados y el consumo de las familias han mostrado una moderación [2]; Y por el lado de la política monetaria, la FED viene reduciendo en los últimos cinco meses su tasa de interés en 175pbs.

En los próximos meses lo más probable es observar un continuado debilitamiento de la economía norteamericana. No obstante, de entrar en recesión, ésta no sería tan pronunciada y no tendría una duración tan larga [3], considerando además de los factores señalados, los incentivos fiscales que viene preparando el ejecutivo y la expectativa de que la FED siga reduciendo su tasa de interés (se espera una reducción de 25pbs adicionales para este miércoles).



[1] Datos disponibles en http://www.nber.org/releases/
[2] Una definición más amplia de recesión y el registro de las últimas recesiones en EE.UU. está disponible en http://www.nber.org/cycles/main.html
[3] La duración promedio de las recesiones registradas luego de la segunda guerra mundial es de 11 meses.

En el año 2007 la economía peruana mantuvo su senda de crecimiento que, según cifras preliminares del MEF, estaría alrededor del 8,3%. Otro resultado macroeconómico consistente con el desempeño positivo de la actividad económica son los S/. 52 548 millones de recaudación que el gobierno central alcanzó en el mismo período, cifra que representa un crecimiento –en términos reales– de 13,3% respecto del año anterior.

Los ingresos tributarios, compuestos por tributos internos y aduaneros, se desagregan de la siguiente manera: Impuesto a la Renta – IR (+22,2%), Impuesto General a las Ventas – IGV (+15,3%), Impuesto Selectivo al Consumo – ISC (+4,4%), Aranceles a la Importación (-23,9%). El IR y el IGV –que juntos representan el 85% del total de ingresos– se explican por los mayores ingresos de las empresas y la mayor demanda interna (se estima superior a 11%), respectivamente. Por su parte, el ISC refleja el efecto de las rebajas de tasas a combustibles decretadas durante el 2006 (para atenuar el incremento del precio internacional del petróleo), compensado por la mayor actividad económica; mientras que la caída de ingresos por aranceles a la importación se debe a las rebajas de las tasas arancelarias (principalmente a los insumos y bienes de capital) efectuadas desde fines de 2006 y durante 2007.

¿Qué resta por hacer en 2008? En vista que los síntomas internacionales advertirían de un próximo proceso mundial de desaceleración económica, la SUNAT no deberá renunciar a las acciones de fiscalización de la recaudación, procurando expandir la base imponible sobre la base del principio de capacidad contributiva; concluir el proceso de implementación de medidas como la ampliación de 12 a 18 meses para la importación temporal o proyectos como la ventana única [1]; así como, por ejemplo, retomar el debate con el MEF de la conveniencia de firmar más Convenios para evitar la Doble Tributación.



[1] Mecanismo de facilitación que permite a las partes involucradas en el comercio y en el transporte alojar información estandarizada y documentos en un solo punto de entrada para cumplir con todos los trámites de importación, exportación y tránsito.

Thomas Malthus, en sus análisis de la evolución de la población humana, sostenía que la capacidad física del planeta no se daría abasto para producir suficientes alimentos para el consumo de la creciente población [1]. Con el paso de los años esta hipótesis no se hizo realidad debido a los avances tecnológicos en la administración de los recursos alimenticios del mundo. Sin embargo, no todos estos avances han sido totalmente aceptados, principalmente, por la falta de evidencia empírica que demuestre su seguridad para la salud de la gente, lo cual alimenta el miedo y la desconfianza entre los consumidores finales.

En medio de estos avances tecnológicos, la clonación de animales tuvo hace unos días una semana decisiva en cuanto a su futuro papel en la alimentación. Tanto en Estados Unidos (Food and Drug Administration – FDA) como en Europa (European Food Safe Authority – EFSA) se declaró que no existen riesgos en los alimentos producidos a partir de animales clonados como vacas, cerdos, ovejas y cabras, y tampoco de las crias de estos [2]. Sin embargo, en la misma semana la Comisión Europea de Ética en Ciencia y Nuevas Tecnologías (EGE por sus siglas en inglés) indicó que no encontraba argumentos convincentes que justifiquen la producción alimentaria a partir de animales clonados o sus crías, señalando los problemas éticos generados por los riesgos en la salud de los animales que son sometidos a estos procedimientos.

Sin lugar a duda, el tema será debatido en los años venideros, al igual que en su momento lo fueron los alimentos transgénicos y también actualmente los biocombustibles. Actualmente en EEUU existen mas de 500 animales de ganado clonados, en su mayoría bovinos, cuyos productos derivados no han sido consumidos en gran escala, aunque se calcula que en 5 años pueda existir suficiente stock para cubrir su demanda. Por el lado económico, se abre una gran posibilidad para la seguridad alimentaria de una población mundial creciente, tanto por el lado de la oferta como de los precios a medida que la tecnología se abarate para otros países, aunque deberá ir acompañado de suficiente información que permita a los consumidores comparar y tomar riesgos controlados en cuanto a su alimentación.

[1] Malthus, An Essay on the Principle of Population: Library of Economics" , Liberty Fund, Inc., 2000.
[2] A diferencia de la FDA, la EFSA ha emitido un documento preliminar que recibirá comentarios durante cierto periodo antes de emitir alguna declaración oficial sobre recomendaciones de comercialización.

En los últimos años se ha venido observando una recomposición de la situación laboral que tendría como resultado mejoras en la calidad del empleo de Lima Metropolitana. Si bien los niveles de desempleo no han variado significativamente en los últimos años, al interior de la población ocupada se ha comenzado a observar un crecimiento de la PEA adecuadamente ocupada y una reducción del subempleo por ingresos[1]. Entre el trimestre móvil setiembre-octubre-noviembre del 2006 y 2007, la PEA adecuadamente empleada creció 5,6% mientras que el subempleo por ingresos, el subempleo por horas y el desempleo decrecieron en 7,3%, 3,7% y 0.7%, respectivamente.

Esta situación responde al crecimiento de empleos adecuados que se registró en los sectores de Manufactura, Construcción y Comercio como reflejo del dinamismo en la actividad económica. No obstante, cabe precisar que dado que el 54,0% del empleo se encuentra en la rama de Servicios y que el 73,3% labora en Micro y Pequeñas Empresas, la recomposición seria gradual debido a los altos niveles de informalidad y baja productividad que caracterizan a estos ámbitos de ocupación. En ese sentido, las medidas de política deberían centrarse en facilitar condiciones para satisfacer la demanda por mejores empleos, tanto por el lado de las remuneraciones como por el acceso a los beneficios de seguridad social (salud y pensiones).



[1] El subempleo por ingresos o subempleo invisible es en el que se labora 35 o más horas semanales el ingreso es menor al ingreso mínimo de referencia; mientras que el subempleo por horas o visible es en el que se labora menos de 35 horas a la semana pero se desea trabajar horas adicionales y se está en disposición de hacerlo.

El actual contexto de incertidumbre internacional; caracterizado principalmente por i) el temor de recesión de la economía de EEUU, ii) un fuerte crecimiento de las economías emergentes y ii) problemas geopolíticos en el medio oriente; está teniendo efectos mixtos en los precios de los commodities.

El primer factor está reduciendo los precios de los metales industriales (cobre, zinc, por ejemplo) y, en contraparte, presiona al alza la cotización de los metales preciosos por sus características de reserva de valor. Por otro lado, el crecimiento de China e India está incrementado la demanda y los precios de productos agrícolas, cuya oferta, a su vez, ya comienza a destinarse también a la industria de biocombustibles. Esto último, ante los altos precios del petróleo –explicados principalmente por el tercer factor.

Dada las características de comercio del Perú, donde exportamos básicamente metales e importamos petróleo y commodities agrícolas, el contexto internacional está perjudicando nuestros precios de comercio exterior al mantener casi invariante los precios de promedio de exportación y aumentando los precios de nuestras importaciones. Así, los términos de intercambio han decrecido continuamente desde finales del tercer trimestre de 2007 y en diciembre llegaron a caer 8,9%.

Para el año 2008 esta situación se mantendría, por lo que el MEF proyecta que la balanza comercial representará 4,8% del PBI (frente al 7,7% estimado para el 2007) y la cuenta corriente será negativa (-0,3% del PBI) luego de cuatro años de superávit continuo. Si bien el déficit de la cuenta corriente proyectado está en el rango de lo que pude considerarse “sostenible”, queda la pregunta: ¿qué tanto soportaremos una mayor turbulencia internacional?.

El año 2007 concluyó dejando una sensación de incertidumbre mundial, producto del temor de una eventual desaceleración de Estados Unidos y los efectos de esta situación sobre las demás regiones del mundo. Por ello es relevante considerar que tendencias regirán en el 2008 bajo este contexto.

Al respecto, se espera que Europa superé sin grandes problemas los trastornos financieros actuales; sin embargo las economías avanzadas alcanzarían 2,2% del PIB en 2008, mientras las economías emergentes, mantendría un ritmo del 5,7% en 2008. Aunque las vulnerabilidades externas son relativamente elevadas, la turbulencia financiera no influiría demasiado en los mercados emergentes de Europa, debido que son poco dependientes de los mercados interbancarios y de los productos financieros complejos.

Por otro lado, América Latina y el Caribe parecen haber escapado a las consecuencias de la turbulencia financiera mundial, pero este escenario mundial tendría como efecto negativo el incremento de una mayor percepción de riesgo para la región. Por tanto, las principales fuentes de riesgo son la desaceleración del crecimiento externo, que podría afectar a los precios de las materias primas, y la posibilidad de que los mercados de crédito mundiales se contraigan aún más.

Finalmente, las perspectivas generales para Medio Oriente y Asia Central para el 2008 son favorables con un previsión de crecimiento de 6.7%, pero de igual forma la incertidumbre económica actual plantea nuevos riesgos y la región deberá sustentar su crecimiento y reducir más la pobreza y el desempleo. El crecimiento de esta región, dividida en países exportadores de petróleo, países de bajo ingreso y mercados emergentes, será superior a la tasa mundial en 2007 por octavo año consecutivo. En el grupo de exportadores de petróleo, el crecimiento en el 2008 será de 6.4%. Los países de bajo ingreso registran la expansión más rápida, de 9.3% en el 2007 y 8.8% para el 2008. Los países de mercados emergentes crecerán poco menos de 6% en 2007, pero 6.6% el 2008. Sin embargo, aún cuando las perspectivas de Oriente Medio y Asia central son prometedoras, podrían quedar opacadas debido a los conflictos y a los problemas de seguridad.

Una de las noticias que motivó mayor preocupación durante la semana pasada constituyó el fuerte incremento que registró el precio de algunos commodities agrícolas, tales como el trigo, la soya, y el maíz. Respecto al mes anterior, los precios de estos bienes se aumentaron en 5,58%, 14,66%, y 18,27% respectivamente[1]. Considerando que esta tendencia alcista se observa desde inicios del año pasado (en 2007 el precio internacional del trigo aumentó 76%[2]) surge la interrogante sobre el impacto que este fenómeno internacional tendría sobre la inflación; pero sobre todo, sobre la canasta alimenticia e ingresos de los consumidores.

En cuanto al efecto sobre la inflación y el curso que tomaría la política monetaria existe cierta tranquilidad a nivel general, pues se argumenta que estos incrementos en los precios de los commodities agrícolas serán solo temporales debido a que el stock internacional de los mismos está en aumento. Esto implica que se eliminaría el exceso de demanda observado en la actualidad, por lo que no es de esperarse una reacción inmediata de la autoridad monetaria considerando que la política monetaria responde a la evolución de la inflación subyacente (indicador de la inflación que excluye la evolu ción de bienes altamente volátiles, por ejemplo, los bienes agrícolas).

Si bien se espera una desaceleración en esta tendencia alcista de los commodities, se debe tener en cuenta que estos incrementos pueden impactar significativamente en el precio de bienes de consumo de primera necesidad, tales como el pan, lácteos, aceites, pastas, carnes de aves y de res, etc.[3], lo cual afecta los niveles de consumo de la población y su nivel de ingresos reales. Es por esto que el gobierno debe seguir de cerca la evolución de estos commodites, de tal forma que se puedan adoptar a tiempo estrategias destinadas a paliar futuros efectos perjudiciales sobre los consumidores.

[1] Durante la semana el precio del trigo llegó a US$ 354.7 la tonelada, la Soya a US$ 459.85 la tonelada, y el maíz a US$ 183.46 la tonelada.
[2] Fuente: Diario Gestión 04/01/2008.
[3] En este sentido, cabe señalar que según el INEI durante el 2007 algunos de estos productos básicos se incrementaron en tasas por encima del 14%.

El pasado 3 de enero de 2008 se aprobó la Ley de Simplificación Aduanera - Ley Nº 29176 -, que establece importantes cambios a los artículos 54, 66 y 78 de la Ley General del Aduanas, los cuales se resumen de la siguiente manera:



Este conjunto de modificaciones para la mejora y simplificación del comercio exterior buscan principalmente: (i) ajustar el marco regulatorio a las actuales condiciones de mercado, ya que, por ejemplo, dado el periodo de garantía de un año de la maquinaria importada, el importador ya no incurrirá en sobre costos en caso se requiera la devolución o cambio de dicha maquinaria después de tres meses de importada[1]; y, (ii) incrementar la competitividad de nuestras exportaciones, permitiendo mejorar nuestros términos de intercambio por el menor costo de los insumos, incluso cuando estos han sido importados a través de un tercer agente. Todo, en un escenario de apreciación del dólar [2].

Esta Ley decretó conjuntamente con la aprobación del APC con EEUU y la Ley de facilitación del Comercio Exterior con el objetivo de genera cambios que permitan reducir los costos tanto de exportadores como importadores.

[1] Anteriormente había que volver a pagar los derechos arancelarios de la mercadería o maquinaria que reingresaba, ya sea como cambio o reemplazo.
[2] Una reducción en el TC implica un pérdida de competitividad por el debilitamiento en nuestros términos de intercambio.

El precio de la mayor parte de bienes y servicios es determinado por la interacción de la oferta y la demanda. Cuanto más se demande de un bien, mayor el precio que los compradores deberán pagar por el mismo, y viceversa. En el caso del petróleo, se observa que durante el último año la demanda superó a la oferta, impulsando consecuentemente el precio al alza. La tendencia no parece mostrar un cambio que permita prever una reducción en dicha brecha, al menos en el corto plazo.

Por el lado de la oferta, los factores climatológicos y políticos han influido en el precio de venta del commodity. En el primer caso, por ejemplo, debido a las tormentas que afectaron la producción en el golfo de México. En el segundo, como consecuencia de la disminución de la producción de petróleo en Irak, las recientes protestas en Nigeria y el impacto del asesinato de una líder de la oposición pakistaní. Por el lado de la demanda, el mayor consumo de energía en países como China también ha presionado al alza el precio del crudo.

Finalmente, el incremento en el precio del petróleo no ha afectado a todos por igual. Así, medida en euros, el alza no ha sido tan pronunciada en la zona del euro debido a la persistente depreciación del dólar, la moneda que reciben los productores de petróleo.
Al respecto, si comparamos el precio del crudo en dólares veremos que a diciembre de 2007 presentó una variación anual de 57,25%, mientras que si se mide en euros, esta variación fue de 40,98%. Ahora que se ha llegado a un pico de US$ 100,00 el barril, es crucial poder analizar la intensidad con la que estos factores de oferta y demanda van a seguir presionando el precio al alza, y las consecuencias directas del un precio tan alto en el sector real de la economía.

El Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL) cerró el año 2007 con una rentabilidad de 37% [1], posicionándose como la segunda más rentable de la región después de la bolsa brasileña (que cerró el año con una rentabilidad del 41%), muy lejana sin embargo del crecimiento de 168% registrado en 2006 [2]. Este año se caracterizó por una alta volatilidad, no vista desde 1997 y 1998, años en los que se desencadenaron las crisis asiática y rusa. Sin embargo, la pregunta para el siguiente año es: ¿cuál es la tendencia para 2008?

De lo observado en este último trimestre podemos apreciar que el mercado ha reducido los montos negociados diariamente, cerrando el año con aproximadamente 49 millones de dólares de negociación diaria, tendido a diferenciar las acciones ligadas estrictamente al contexto internacional (minería, pesca e insumos de éstas) de las acciones dependientes del mercado interno (principalmente, los sectores construcción, industriales, servicios públicos y comercio).

El primer grupo de acciones continuará su volatilidad en los dos primeros trimestres, en función a sus resultados financieros, los cuales vienen reflejando un punto de inflexión en las ganancias debido a la magnitud del impacto de la crisis inmobiliaria sobre EE.UU., y lo más importante, debido al desempeño de China ante la debilidad americana. Dicho país es nuestro principal comprador de commodities y hasta hoy su crecimiento económico sigue siendo vigoroso, con resultados esperados de 11,5% y 10,0% de crecimiento en el PBI para este año y el próximo, respectivamente.

Las acciones dependientes del sector interno, principalmente relacionadas a empresas cementeras y empresas industriales, continuarán siendo una apropiada reserva de valor. Las empresas ligadas al Tratado de Libre Comercio con EE.UU. (textiles y agrarias) deberían mejorar sus valores todavía después del segundo semestre del año. Una alta rentabilidad es esperada sólo en empresas puntuales en función de sus resultados financieros, a diferencia de años anteriores, en los cuales se esperada dicha rentabilidad de todos los sectores en conjunto.

[1] Cifras con información al 26 de diciembre de 2007, sin incluir lo negociado en la rueda del 28 del referido mes.
[2] Idem.

Hace unos días, en El Comercio fue publicada una nota que hacía referencia a un informe de la CEPAL, en el cual se señalaba que El Perú, Argentina y Uruguay liderarán el crecimiento económico sudamericano en el 2008, con tasas de expansión del 6,5% [1]. Al respecto, ¿se espera contar con una economía suficientemente preparada para aprovechar eficientemente las oportunidades provenientes del mayor crecimiento económico no sólo en el corto plazo, sino también en el mediano y largo plazo?. Esta pregunta se genera debido a las expectativas de la población en relación con la necesidad de un traspaso y reflejo del crecimiento económico en una mayor reducción de la pobreza y por ende un mayor bienestar de la población.
En relación con este tema, el MMM [2], ha señalado que la elasticidad de la pobreza respecto del crecimiento económico se encuentra alrededor de 0,5 [3]. De acuerdo con este indicador, y considerando un escenario de crecimiento del PBI, la reducción de la pobreza sería insuficiente al 2011, con 41,5% de la población aún bajo la línea de pobreza. Para ello en el referido documento se propone, entre otras prioridades, fusionar programas nutricionales y alimentarios y reducir el costo relativo de los gastos de administración de los programas para poder re-direccionar esos recursos a la población objetivo de manera directa. Las propuestas que esboza Pedro Francke en torno a la fusión de los programas sociales se enfocan en señalar que podrían juntarse varios organismos gubernamentales en uno solo, para así destinar el dinero recaudado principalmente a incrementar el gasto social [4], el cual se ha mantenido al rededor del 8,9% del PBI y se encuentra debajo del promedio de América Latina, que es de 15,9% [5].
Es prioritario que independientemente de las reformas a implementar el próximo año, éstas enfaticen mejorar la situación social y económica de la población con menos recursos. No existe mejor sustituto para un programa social que un manejo político y económico eficiente.

[1] Diario El Comercio, 14 de diciembre de 2007: El Perú entre los líderes del crecimiento para el 2008.
[2] Marco Macroeconómico Multianual 2008-2010, (ACTUALIZADO AL MES DE AGOSTO DE 2007).
[3] Elasticidad, entendida como el porcentaje en que se reduce la tasa de pobreza cuando el PBI per-cápita crece en 1,0%.
[4] Profesor de la PUCP. CIES: Análisis de Política Nº 43, 20 marzo 2007.
[5]Gasto público social como porcentaje del PIB, 2004/2005. De Panorama social de América Latina 2007 – Capítulo II. Versión no editada.

Una de las variables macroeconómicas de mayor importancia en la actual economía global es el tipo de cambio, en especial, el referente a la moneda norteamericana. La debilidad del dólar y sus efectos económicos son actual motivo de debate [1]; por ello, tener una visión mas amplia de las causas de dicho debilitamiento puede dar luces en relación con la tendencia de dicha divisa tanto en el corto como en el largo plazo.

Si se toma como referencia el cruce euro/dólar, se aprecia que la tendencia del dólar desde hace unos años, o valor de largo plazo, ha sido a la baja (depreciación del dólar). Los principales factores que mantienen esta tendencia están relacionados con la propia economía norteamericana y su déficit de cuenta corriente. Sin embargo, durante el año 2007 surgieron eventos que provocaron que el dólar acelerara aún más su debilitamiento. La crisis de los créditos subprime, cuyos efectos se conocieron a partir del mes de agosto, provocaron que la Reserva Federal de los EE.UU iniciara una serie de reducciones en sus tasas de interés, acortando los diferenciales entre las tasas de interés de EE.UU. y Europa, perjudicando así al dólar.

Ante este escenario, el comportamiento de corto plazo estará determinado por los datos acerca de la economía americana: si estos son favorables, el cruce regresará a valores cercanos a la tendencia; en cambio, si son negativos, escenario más probable en los primeros dos trimestres del siguiente año, se podría esperar una caída mayor.