De una muestra de
10 empresas mineras que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima, se ha realizado un
análisis de sus performances financieras incluyendo los últimos estados financieros presentados por el cierre del primer trimestre 2009 (1 T 09).
Se han agrupado arbitrariamente en 2 grupos estas empresas, 3 empresas con ventas menores a US$ 140 MM/año y 7 empresas con ventas superiores a US$ 200 MM/año. Así, se tiene al
grupo M140 con: Atacocha, Santa Luisa y Castrovirreyna; y
al grupo M200 conformado por Southern, Barrick, Minsur, Volcan, Buenaventura, El Brocal y Milpo.
Los índices analizados son:
Rentabilidad de Ventas - RV - (Utilidad antes de impuestos y participaciones / Ventas ),
Retorno sobre Activos no corrientes o Inversiones - ROA - (Utilidad antes de impuestos y participaciones / Activos no corrientes) y
EBTDA por dólar de venta - EV - (Utilidad antes de Impuesto y participaciones + Depreciación + Amortización dividido entre las Ventas).
Se observa que el grupo de empresas M200 han sido las más resistentes a la crisis financiera, al haber logrado mantener una tendencia creciente de su RV promedio luego de la caída sufrida en el 1T08.
En el caso de las empresas M140, su tendencia ha sido a la baja debido básicamente a la gran caída que ha experimentado
Atacocha que ha arrojado pérdidas por cerca de US$ 16 MM y
Santa Luisa por cerca de US$ 0.6 MM. Por su parte
Castrovirreyna tuvo una utilidad cercana a los US$ 330 mil. Este detalle se aprecia en el gráfico siguiente:
Nota: para ver la presentación de las totalidad de los gráficos, hacer click aquí.
(opción 5).
A nivel de generación de flujo de efectivo y/o equivalente antes de impuestos, que no podríamos llamarlo Ebitda por que no se pudo discriminar el costo de los intereses de los financiamientos, y que llamaremos EBTDA por dólar de venta (EV), también las M200 han mantenido un nivel muy regular, salvo el 1T08. Al 1T09 están generando $ 0.46 por cada dólar de ingresos por ventas.
En el caso de las M140, se repite el impacto de los resultados de Atacocha y Santa Luisa.
En cuanto al
ROA, se observa que tanto en las M200 como en las M140, hay una tendencia a la baja. Es decir, el nivel de activos e inversiones que se ha logrado en el tiempo no está consiguiendo los retornos del pasado. Las razones de ellos son: reducción de las utilidades al 1T09 (salvo
Barrick y
Buenaventura que el 1T08 estuvo en rojo); incremento de inversiones durante el 2008 y 1T09 (
Brocal en 100%,
Minsur en 180%,
Milpo 50%,
Castrovirreyna en 38%). Dado que las inversiones por su naturaleza son gastos que se hacen para recibir mayores y mejores ingresos a futuro y durante un período prolongado, debe de esperarse sus resultados a futuro.
Nota: para ver la presentación de las totalidad de los gráficos, hacer click aquí.
(opción 5).
Debe de mencionarse que la drástica caída que tuvieron los precios de los metales, cuyo análisis se ha presentado en artículos pasados,
no fue acompañada con una drástica reducción de costos. Insisto en que debe de procurarse por todos los medios llegar a tener una real administración de costos dado que esta es la estrategia competitiva distintiva de una empresa minera.
De las 10 empresas analizadas, 6 de ellas tuvieron una velocidad de caída de ventas de entre 2.5 y 5.8 veces su velocidad de caída de costos de ventas (que es el reflejo del costo de producción). Y las otras 4 empresas, que pertenecen al grupo M200 tuvieron incluso un incremento de costos que llegó incluso al 22% como fue el caso de El Brocal. esto definitivamente impactó terriblemente en el margen bruto.
Nota: para ver la presentación de las totalidad de los gráficos, hacer click aquí.
(opción 5).
Aún hay mucho por hacer en la mejora económica-financiera de las empresas mineras en general, y que no deben de confiar simplemente en el azar de los precios de los metales, que lo único que hicieron en su momento de alza fue tapar brevemente las ineficiencias de la administración de ciertos procesos operativos y de las decisiones de inversión. Es responsabilidad fundamental de las gerencias, gestionar adecuadamente los activos para conseguir que generen más ingresos y es deber del responsable de las operaciones lograr conseguir producciones que generen mayores márgenes de utilidad.
Hasta la vista,
Ing. Luis Iriarte I.
www.consultoraminera.com
Los últimos días estamos presenciando una
tendencia al alza del precio del oro debido básicamente a un
debilitamientro del dólar, que hace que este metal sea más barato para países de Europa y el Asia. El dólar ha llegado a su precio más bajo de los últimos 4 meses respecto de una canasta internacional de monedas, lo cual también ha incentivado el apetito por el oro de parte de los inversionistas.
Junto con el oro, los precios del petróleo y de las acciones han empezado a subir, en una señal de que el mercado está viendo con esperanza que la crisis ya ha tocado fondo, aunque todavía se conserva cierto nivel de incertidumbre (la pregunta que luego vendrá será: cómo se van a retirar las exorbitantes cantidades de liquidez introducidas al mercado sin producir inflación?)
Aunque en los últimos 6 meses el oro no siempre se movió en sentido opuesto al valor del dólar, debido a la incertidumbre y pánico financiero que estuvieron presentes en los últimos días del gobierno de Bush e inicios del gobierno de Obama; la espera de las decisiones de la reunión del G-20 en Nov-08; etc.; actualmente se tiene un camino mejor marcado con el conocimiento de las inyecciones de liquidez que han hecho USA. Europa, China y Japón; así como el Plan que ha puesto en marcha Estados Unidos para comprar los activos tóxicos.
Algunos son más optimistas como el Chairman de GFSM Ltd. (una firma de investigación de metales preciosos de Londres), Philip Klapwijk, quien dijo: "Uno podría haber pensado que el oro debería estar un poco mejor en las circunstancias actuales, dado el fuerte movimiento del dólar (a la baja)......es como si se requiriera algo nuevo para empujar al oro un poco más alto"
Debe mencionarse que la Plata también se ha visto beneficiada por esta alza del oro. Así, la Plata a Julio ha saltado 30.5 ctvs. para ubicarse en US$ 14.215/oz.
Hasta la vista,
Ing. Luis Iriarte I.
luisiriarte@consultoraminera.com
Durante Abril la cotización del Cobre se ha mantenido sobre $ 1.80/lb, en niveles muy similares a los de hacía media año atrás (Oct 08). Luego de una caída abrupta desde un pico de $ 4.00/lb (logrado a mediados de Jul 08) a un mínimo cercano al $ 1.20 en Dic 08, el
15 Abr 09 ha logrado llegar a un pico de $ 2.17 ( 80% respecto al 23 Dic 08).
Este incremento del precio se comprende por que
China ha estado importando grandes cantidades de cobre. Por ejemplo en Marzo pasado llegó a importar
297,000 TM (tener presente que el stock del LME en los últimos 30 días ha sido del orden de 400k a 500k TM, mientras que el Comex 46k a 48k TM; la
producción peruana es de 1'037 k TM/a). Estas compras chinas se han realizado para utilizar el cobre en sus industrias y para acumular inventarios para los meses venideros.
Para mayo, según algunos analistas europeos de bancos como el Credit Suisse y Goldman Sachs, China estaría concluyendo sus compras estratégicas con fines de inventario. Por un lado, la subida de precios que ha tenido el cobre, más del 60% comparado con inicios de año, los estaría desincentivando a continuar con las compras y por otro lado, se suma a esto el hecho de que las bodegas de la Oficina Estatal de Reservas China estarían llegando a su tope.
Sin embargo, si se tiene en cuenta la
reducción de los stocks del LME, que ha bajado de aprox. 548,000 TM a fines de Feb a 411,000 TM a fines de Abr, o sea, en sólo aprox. 2 meses: -25% del stock del LME;
el salto del Indice de Confianza de los Consumidores en Abril a 39.2 de un 26.9 de Marzo ( 46%), lo cual ha producido la reversión de las pérdidas en la bolsa de New York y está dando señales de una desaceleración de la recesión; el
debilitamiento del dólar con su tendencia mensual a la baja (iniciada en feb 09) que hace más barata la compra del cobre a países de otra moneda; es posible ser optimistas en forma razonable y confiar en que precio del cobre se mantendría sobre US$ 2.00.
Siendo el Cobre el metal que mayor aporte tienen en las exportaciones mineras peruanas (42% del total), y siendo el sector minero el que aporta con el 55% de las exportaciones peruanas, es innegable la importancia que tiene para nuestra economía pública y privada, las variaciones de los precios de este ancestral metal, y confiamos que se den de la mejor forma.
Información de Precios y Stocks de Cobre en tiempo real:
hacer click aquí. (Opción 3).
Hasta la vista,
M.A. Luis Iriarte
luisiriarte@consultoraminera.com
